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　　一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，11月銅價呈“W”型寬幅震蕩。月初銅價為87595元/噸，月末銅價下跌至86715元/噸，整體跌幅為1%，同比上漲17.36%。

　　據生意社期現圖顯示，11月份銅現貨價格多數高于期貨價格。主力合約是兩個月后的預期價格，預期銅未來價格較整體弱勢為主。

　　據LME庫存顯示，11月份LME銅庫存小幅上漲。截止月末，LME銅庫存156575噸，較月初上漲17.2%。

　　宏觀方面：11月21日紐約聯儲威廉姆斯發表鴿派言論，市場對12月降息25個基點的概率從月初的約40%大幅升至82.9%。降息預期導致美元走弱，提振以美元計價的銅價。

　　供應端：印尼Grasberg、剛果（金）Kamoa等全球主要銅礦生產持續受擾。銅精礦加工費（TC/RC）處于歷史低位，部分冶煉廠面臨虧損，中國已暫停200萬噸新建冶煉產能。

　　下游方面：傳統需求疲軟：建筑地產、家電等領域用銅需求不振。新興需求強勁：電力基建、新能源汽車、AI數據中心等領域用銅量增長，形成有效對沖。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近五年，12月份銅價寬幅震蕩為主，沒有明顯的漲跌。

　　綜上所述，國際銅業研究組織（ICSG）預測，全球銅供需缺口將從2025年的15萬噸擴大至2026年的30萬噸。有機構預測，到2026年LME銅價可能達到1.3萬美元/噸，滬銅價格可能突破10萬元/噸。美聯儲未來的政策路徑仍存不確定性。持續高企的銅價會加劇下游企業的成本壓力。預計銅價12月份仍寬幅震蕩為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。