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　　據生意社價格監測，2025年鎳市全年低位磨底，臨近年末因印尼鎳礦商協會（APNI）聲稱，政府計劃在2026年將鎳礦生產配額大幅削減約34%，這一消息，讓鎳價大幅攀升至137733.33元/噸，全年上漲9.77%。全年最低價在12月16日的115050元/噸，最高價在年末的137733.33元/噸。

　行情回顧

　　上半年，鎳價圍繞印尼、菲律賓產業政策與宏觀因素大幅波動，價格重心在12.5萬元左右。一季度在印尼RKAB審批配額縮減、菲律賓擬禁止鎳礦出口的政策擾動，與基本面季節性偏緊的綜合作用下，鎳價上行至年內高點。但隨著資源端擾動平息、4月美國對等關稅政策出臺，鎳價自高位快速回落。

　　在6月至10月的4個月時間里，鎳價持續在12萬元上下窄幅震蕩。一方面，關稅擔憂緩和、美聯儲降息預期、以及新能源汽車需求旺盛對鎳價下方形成支撐，另一方面高庫存與供應過剩壓力持續壓制上方空間。直至11月，年內印尼礦端收緊預期落空，且下游步入淡季，需求表現疲軟、過剩矛盾進一步發酵帶動鎳價下探。

　　而鎳價在12月上演的“V型”行情，前半月對鎳自身高庫存、弱需求的現實擔憂，鎳價一路下跌。真正的轉折點始于12月17日，美聯儲如期降息疊加中國經濟數據回暖，為大宗商品提供了系統性向上的金融環境；另一方面，印尼鎳礦商協會（APNI）聲稱，政府計劃在2026年將鎳礦生產配額大幅削減約34%，鎳價獲得了史詩級上漲的雙重動力，瞬間從下跌到強勢上漲。

　　鎳供應

　　鎳礦供應寬松

　　今年鎳礦實際供應較為寬松。一方面，今年印尼RKAB審批量雖未公布最終數據，但至少在2.985億濕噸以上，高于去年約2.7189億濕噸的年產量。另一方面，印尼今年顯著增加了對菲律賓鎳礦的進口，補足國內階段性的供需缺口，2025年截至10月印尼進口菲礦同比增長36.4%，增加359萬噸。

　　全球鎳產量

　　據世界金屬統計局(WBMS)公布的最新數據報告顯示:2025年10月，全球精煉鎳產量為32.64萬噸，消費量為29.72萬噸，供應過剩2.91萬噸。 2025年1-10月，全球精煉鎳產量為320.46萬噸，消費量為286.66萬噸，供應過剩33.8萬噸。 2025年10月，全球鎳礦產量為34.26萬噸,2025年1-10月，全球鎳礦產量為355.74萬噸。

　　中國鎳產量

　　據統計，1-10月份，我國原生鎳產量83.5萬噸，同比下降0.5%。其中，電鎳產量32.6萬噸，同比增長11.2%;含鎳生鐵產量22.9萬噸，同比下降7%

　　鎳進出口量

　　據中國海關數據統計，2025年11月中國精煉鎳進口量12670.512噸，環比增加2929噸，漲幅30.07%；同比增加3676噸，增幅40.86%。本月精煉鎳凈進口1744.426噸，環比減少259.79%，同比減少160.39%。2025年1-11月，中國精煉鎳累計進口量207794.526噸，同比增加128815噸，增幅163.10%。中國鎳資源（尤其是鎳鐵和精煉鎳）的進口依賴度極高。精煉鎳的主要來源從俄羅斯轉向挪威和南非，而鎳鐵供應幾乎完全依賴印尼。

　　鎳需求

　　鎳下游占比

　　全球原生鎳需求方面，不銹鋼是需求主力，電池提供主要增量。不銹鋼、電池、合金、電鍍和其他分別占比65%、15%、13%和7%。純鎳來看，合金及鑄件為主要應用領域，占比近50%。鎳中間品（MHP/高冰鎳）對鎳豆的需求替代，造成電池（硫酸鎳）端消費純鎳占比僅為1%。

　　鎳表觀消費量

　　據海關數據統計，鎳表觀消費量，2022年以來，鎳表觀消費量呈上漲趨勢，達到了2021年的水平。

　　地產拖累下不銹鋼難有超預期表現

　　25年中國不銹鋼產量維持平穩增長，1-11月300系不銹鋼產量同比增長7.4%（前值8.5%），但作為地產后周期類商品，下游需求受地產拖累表現較為疲軟，不銹鋼整體庫存偏高且去庫不暢。同時原生鎳生產不銹鋼利潤低迷，預計26年不銹鋼部分難有超預期表現。

　　三元電池車量占比較少

　　2025年新能源需求旺盛，三元前驅體產量重回2022年的高位水平，截至11月，三元產量較24年同比增長11.41%。但25年以來，新能源汽車的三元電池裝車量占比維持在20%以下，裝車結構嚴重制約了新能源部分的需求增量。根據TrendForce，全固態電池目前還處于樣件電芯向工程化轉化階段，預計2027-2028年在電動汽車領域開始千輛級示范應用、2030年后開始規模化應用，26年新能源部分需求增長或較為有限。

　　電鍍、合金及特鋼體量較小影響有限

　　電鍍、合金及特鋼是精煉鎳下游的主要構成部分。電鍍對鎳需求維持穩定，年耗鎳量維持在4.3萬鎳噸左右；合金及特鋼耗鎳量自2021年以來穩定增長，近5年復合增速達到14%，但該部分需求占鎳元素總量的需求比例較低，整體影響程度較小。

　　政策面

　　印尼政策轉向 配額收緊與成本重構推動鎳價格中樞上移

　　年末印尼給出兩大關鍵政策信號：一是開采配額大幅下調：2026年鎳礦開采配額（RKAB）目標擬定為2.5億噸，較2025年的3.79億噸減少超過34%；二是計價方式調整：計劃修訂鎳礦參考價計算公式，將鈷等伴生金屬視為獨立商品并征收特許權使用費。

　　這兩項政策若落地執行，將從礦源供應總量和開采計稅成本兩個維度直接推高鎳礦開采成本。預計未來印尼鎳產業鏈的成本中樞將系統性上移，并通過貿易鏈條傳導至全球市場，成為支撐鎳價的中長期關鍵因素。

　　2026年總結與展望

　　綜上所述，鎳過剩格局已是明牌，印尼、菲律賓的資源端政策是鎳基本面的主要變量。在印尼政策最終落地前，作為占全球鎳供應超50%的“巨無霸”，印尼的產量調整足以撼動全球供需格局。

　　印尼政策若落地，礦端成本將系統性抬升，疊加國內一體化工藝成本下移空間收窄，鎳價“底部區間”有望夯實。當前13萬元/噸附近的價格，已接近多數企業的“盈虧平衡線”。需求方面，2026年新能源電池（尤其是高鎳三元電池）需求有望回暖，不銹鋼行業去庫接近尾聲，下游補庫需求或對鎳價形成“托底”。

　　但回顧2024年，印尼最終批復的配額量曾高于初期計劃目標，政策存在“雷聲大雨點小”的可能。若2026年實際配額未大幅收縮，鎳價反彈或受限。

　　總體而言，若印尼2026年配額按計劃縮減、稅收調整落地，鎳礦供應收縮將從“預期”轉為“現實”，疊加成本抬升，鎳價有望沖擊14萬-17萬元/噸區間。需求方面預計不會有特別大的改善。預計2026年鎳價中樞上移，如若落地較好，價格有望達到170000元/噸，如若不給力，可能在14萬元/噸上下震蕩。