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11月鋁價先漲后跌

11月鋁價先漲后跌。據生意社商品行情分析系統，截止2025年11月27日國內鋁錠華東市場均價21473.33元/噸，較11月1日市場均價21293.33元/噸，上漲0.85%；較11月13日市場均價21933.33元/噸，下跌2.10%。

鋁價突破2.1萬大關，處于近1-2年的相對高位，原料氧化鋁價格高位回落，目前噸鋁利潤處于相對較好位置。

供應端：產能剛性凸顯 增量有限

國內：截至11月，電解鋁運行產能維持 4413.50 萬噸，開工率逼近產能 “天花板”（國內電解鋁建成產能約 4584 萬噸，2025 年已投產新產能 134.5 萬噸，待投產僅 123 萬噸，長期供應增速放緩；短期新疆地區或有新產能計劃投產，預計帶來小幅供應增量，但對整體格局影響有限。

海外：供應擾動仍存，冰島 Grundartangi 鋁廠（產能32萬噸/年）因電氣設備故障減產約2/3（影響產能20萬噸/年），莫桑比克鋁廠面臨電力合約到期風險（2026年3月后或關停52萬噸產能），海外供應彈性不足，支撐全球鋁價風險溢價。

成本端：階段性緩解 長期存上行壓力

成本小幅下降：本周電解鋁理論生產成本因氧化鋁價格下調出現小幅下降，部分緩解企業成本壓力；

能源成本隱憂：動力煤價格先跌后漲，火電電價存在上調可能；同時枯水期來臨，水電電價面臨上行壓力，后續或拖累企業利潤；

利潤水平：盡管成本下降，但鋁價同步回調，本周電解鋁理論利潤較上周微幅收窄，行業仍維持較強盈利能力（周度平均利潤約5806元/噸）。

需求端：結構性分化 新興領域成核心動力

建筑用鋁（鋁型材、鋁模板等）需求增長乏力，1-10 月房地產新開工面積同比降 19.8%，竣工端滯后性導致短期難有提振，鋁型材開工率周度降至 52.1%（周環比 - 0.5%），其中建筑型材訂單低迷。

新能源汽車：10 月新能源汽車新車銷量占比首破 50%（達 51.6%），行業輕量化趨勢下，2025 年國內新能源汽車單車平均用鋁量逼近 245 千克，車身覆蓋件、電池箱體等部件對鋁需求形成持續拉動，汽車型材開工率維持相對高位。

電力基建：電網投資、特高壓建設穩健推進，對鋁絞線、鋁導線需求形成穩定支撐，鋁線纜開工率受訂單支撐維持 63.4%，成為鋁消費 “壓艙石”。

光伏：長期增長邏輯穩固，但短期無顯著項目動態，組件排產環比下降（11 月預計 42.64GW，環比 - 3.18%），對鋁邊框、支架需求拉動較平緩。

后市預測：短期震蕩 長期偏強

短期電解鋁多空因素交織，宏觀利空與基本面支撐形成對峙。

利空因素：美聯儲12月降息預期降溫、美元走強，新疆新產能投放帶來供應增量，高價對下游加工環節抑制持續；

利多因素：國內消費刺激政策預期仍在，新能源汽車數據亮眼提供長期信心，海外供應擾動（如德國天然氣庫容率偏低或推升能源成本）支撐外盤鋁價。

預計區間：電解鋁價格運行區間 21100-22000元/ 噸，需重點關注海外貨幣政策動向及國內庫存去化節奏。

長期來看，2026 年電解鋁價格重心抬升，易漲難跌。

供應端：國內 4500 萬噸產能 “天花板” 穩固，海外增量主要來自印尼（新投產能 122-167 萬噸，但部分產能關停對沖），全球電解鋁供應剛性顯著，任何超預期供應擾動均可能推升價格。

需求端：傳統領域（房地產）跌幅收窄，新興領域（新能源汽車、光伏、AI 相關電力設施）需求持續增長，“十五五” 規劃中航空航天、低空經濟等戰略性新興產業打開中長期需求空間。

成本端：氧化鋁價格整體偏弱，但電力成本（“反內卷” 政策下煤炭價格或上行）存在上行風險，電解鋁行業維持較強盈利能力，支撐價格底部。

預計區間：2026年電解鋁價格重心抬升，運行區間 19800-24500元/噸。