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　　一、走勢(shì)分析

　　如上圖顯示，12月29日，現(xiàn)貨銅價(jià)正式突破10萬(wàn)大關(guān)，報(bào)價(jià)101053.33元/噸，單日上漲3.24%，較15年來(lái)的最低價(jià)34000翻了近三倍，較年初的73830元/噸上漲36.87%。花旗銀行分析師更是直接放話：到2026年，銅價(jià)大概率要沖破十萬(wàn)大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高！離新年還有三天，銅價(jià)就突破了十萬(wàn)大關(guān)，可見(jiàn)其勢(shì)不可檔之勢(shì)！

　　期貨方面，26日周五夜盤(pán)，上期所交易的滬銅史上首次突破10萬(wàn)元人民幣關(guān)口，收盤(pán)漲逾3.3%，收盤(pán)站穩(wěn)10萬(wàn)元大關(guān)，29日滬銅日盤(pán)則牢牢站穩(wěn)10萬(wàn)以上。26日周五紐銅漲勢(shì)更猛，到周五尾盤(pán)，紐約期銅主力合約COMEX 3月期銅處于5.8510美元/磅上方，較前一交易日收盤(pán)漲近5%，美股盤(pán)中曾漲至5.8880美元，超越了今年7月史無(wú)前例的逼空行情期間所創(chuàng)盤(pán)中最高紀(jì)錄，日內(nèi)漲5.6%。

　　銅價(jià)這波暴漲，是供應(yīng)緊張、需求上升、政策預(yù)期和金融炒作共同作用的結(jié)果。

　　美國(guó)瘋狂囤銅

　　美國(guó)對(duì)銅管銅線半成品征收50%的高額關(guān)稅，卻對(duì)銅礦石原材料免征關(guān)稅。這樣一來(lái)，既能保護(hù)自己的銅加工企業(yè)，又能毫無(wú)阻礙地大量進(jìn)口原材料。再加上他們要求本土生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)銅廢料25%必須在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，這樣一來(lái)，全球銅資源向美國(guó)集中。在美國(guó)的COMEX交易所，銅的庫(kù)存量卻堆積如山，達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的48.29萬(wàn)短噸，比年初翻了三倍還多。全球三大交易所的銅庫(kù)存，超過(guò)六成都堆在了美國(guó)。

　　全球供應(yīng)鏈被打亂了。原本要運(yùn)往亞洲的銅，現(xiàn)在紛紛改道美國(guó)。紐約市場(chǎng)銅價(jià)比倫敦高出一大截，扣除運(yùn)輸成本后每噸還能凈賺好幾百美元，結(jié)果亞洲市場(chǎng)銅供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨價(jià)格溢價(jià)不斷攀升。

　　全球銅礦黑天鵝事件頻發(fā)

　　2025年全球銅礦“黑天鵝”頻發(fā)，智利銅礦坍塌、印尼礦企停產(chǎn)、巴拿馬銅礦復(fù)產(chǎn)無(wú)望，合計(jì)減產(chǎn)超全球產(chǎn)量3%，全年產(chǎn)量同比減少22萬(wàn)噸。2026年全球銅礦新增產(chǎn)能不足50萬(wàn)噸，增速僅1.4%，遠(yuǎn)跟不上2.9%的需求增速，供需缺口達(dá)18萬(wàn)噸；2027-2028年缺口將飆升至38萬(wàn)噸、65萬(wàn)噸，缺口越拉越大。

　　新剛需全面爆發(fā)

　　新剛需全面爆發(fā)，新能源車(chē)用銅量是傳統(tǒng)燃油車(chē)的三四倍，一輛電動(dòng)大巴要用掉幾百公斤銅。AI算力成最大增量黑馬，銅是算力中心的“血管”，單臺(tái)高端AI服務(wù)器用銅1520kg，是傳統(tǒng)服務(wù)器3倍，液冷系統(tǒng)、高速銅纜缺一不可，訓(xùn)練一次大模型的耗銅量堪比37輛電動(dòng)車(chē)。2026年全球算力基建提速，將帶動(dòng)銅需求激增45%。更驚喜的是人形機(jī)器人賽道，單臺(tái)機(jī)器人用銅12kg，關(guān)節(jié)電機(jī)、傳感器全靠銅支撐，2026年量產(chǎn)落地后，又將新增一大波剛需。

　　IMF最新研究指出，未來(lái)二十年全球石油需求將持續(xù)走低，而銅需求將激增66%——銅正在成為新能源時(shí)代的"工業(yè)血液"。全球能源體系正在從“燃燒驅(qū)動(dòng)”全面轉(zhuǎn)向“電流驅(qū)動(dòng)”，而電氣化的一切基礎(chǔ)，都是銅?；谶@一定義變化，當(dāng)前銅市場(chǎng)已進(jìn)入"稀缺定價(jià)"時(shí)代。

　　美元下跌助推銅價(jià)高漲

　　彭博美元即期指數(shù)上周累跌近0.8%，創(chuàng)下自6月27日一周以來(lái)最大周跌幅，使美元計(jì)價(jià)的原材料對(duì)大多數(shù)買(mǎi)家而言更加便宜。美國(guó)那邊最新的通脹數(shù)據(jù)降溫了，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)明年要開(kāi)始降息。美聯(lián)儲(chǔ)一降息，美元通常就會(huì)走弱。對(duì)于我們用人民幣或者其他貨幣的國(guó)家來(lái)說(shuō)，美元弱了，就意味著我們買(mǎi)東西更便宜了。購(gòu)買(mǎi)用美元計(jì)價(jià)的銅，成本就降低了，這會(huì)刺激更多的買(mǎi)家入場(chǎng)。大量的熱錢(qián)涌入銅市場(chǎng)，也為這輪史詩(shī)級(jí)的行情添了一把大火。

　　銅漲價(jià)帶來(lái)的影響：

　　中國(guó)的銅冶煉廠，跟智利的礦業(yè)巨頭安托法加斯塔公司談明年的合作，最后敲定的銅精礦加工費(fèi)居然是“零”！舉個(gè)例子，你開(kāi)了一家面粉廠，農(nóng)民把麥子給你，你免費(fèi)幫他磨成面粉，你一分錢(qián)加工費(fèi)都賺不到，只能指望從麥麩這些副產(chǎn)品里賺點(diǎn)辛苦錢(qián)。冶煉廠都淪落到這個(gè)地步，可見(jiàn)上游的銅礦石有多緊張。

　　電網(wǎng)企業(yè)日子難熬。國(guó)家電網(wǎng)去年因?yàn)殂~價(jià)上漲額外增加了超百億元成本，一些農(nóng)村電網(wǎng)改造和特高壓工程被迫推遲。家電行業(yè)也跟著遭殃，空調(diào)生產(chǎn)中銅占成本15%到20%，銅價(jià)一漲，單臺(tái)空調(diào)成本增加200元左右，最終這些成本還是轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

　　電纜行業(yè)用銅量大得驚人，銅材料占了生產(chǎn)成本的60%到80%。銅價(jià)這么一漲，廠家根本扛不住。有電纜廠老板算過(guò)賬，銅價(jià)每漲1000塊，他們每公里電纜成本就增加好幾千。現(xiàn)在銅價(jià)從年初到現(xiàn)在漲了35%以上，這成本怎么消化？要么自己硬扛虧損，要么漲價(jià)把壓力轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)。

　　總的來(lái)說(shuō)，銅價(jià)太高也不是好事。鋁替代銅的趨勢(shì)正在加速，一些行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始研究減少用銅量的技術(shù)方案。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資源爭(zhēng)奪沒(méi)有贏家。

　　后市預(yù)測(cè)：

　　銅價(jià)飆漲，是全球供應(yīng)短缺、需求爆發(fā)、宏觀金融環(huán)境共同作用下的結(jié)果。預(yù)示著在全球資源博弈和能源轉(zhuǎn)型的大背景下，金屬市場(chǎng)的格局正在發(fā)生深刻的變革。對(duì)于我們國(guó)家而言，作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)和制造業(yè)大國(guó)，如何在這種變局中保障自己的供應(yīng)鏈安全，掌握更多的話語(yǔ)權(quán)，將是一個(gè)極其重要的課題。從短期來(lái)銅價(jià)已創(chuàng)歷史新高，部分獲利資金兌現(xiàn)，疊加年末資金回籠，大概率會(huì)進(jìn)入高位震蕩走勢(shì)。但從長(zhǎng)期來(lái)看10萬(wàn)目標(biāo)不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)，銅價(jià)核心邏輯從未改變。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。